民生证券尹会伟：军工中期调整带来投资机会

  尹会伟在节目上表示，2024年当订单中期调整和人事变动这两个压制因素逐渐解除的时候，

  尹会伟：各位投资者大家好，我是民生行业首席分析师尹会伟，我们在近期完成了行业2024年展望的深度研究工作，向各位投资者做一个汇报。我们的主题叫“价值转移和供需关系视角下的投资机会”。

  这样的命名体现我们的一些考量，军工行业从2020年出现拐点之后，到2023年底经历了很多变化，2024年虽然可能是新一轮的成长周期的开始，但和2020年有明显不同，所以我们在里选取了两个我们大家都认为是对投资可能最有价值的两个角度，在这样的视角下，对军工行业做分析和研判。

  我们先对2023年做简单的回顾分析。军工行业为什么在2023年表现不是非常好？中证军工指数在2023年震荡下行，但同时期卫星互联网指数在往上，和军工指数有明显的背离。为何会出现这样的情况？这里最主要的因素是中期调整和人事变动，他们影响了行业整体的采购计划和节奏，并且也直接体现在上市公司财务报表上，我们能看到2023年上市公司业绩压力较大。这两件事情就让军工行业在2023年是持续往下走的。但是为什么卫星互联网板块走出了独立行情，因为我们注意到2023年市场很关注新兴方向，从AI到卫星互联网，都是崭新的科技主题行情，全球都有很多新的事件和新的催化。所以这个板块出现了显而易见的上涨。

  2023年行业另外一个重要的特点是，军工国企的业绩和股价明显要更加坚韧。在整个军工上市公司中，国企的数量占比大概只有30%左右，但是它的市值反而是70%，正好反过来。我们也可以观察到，在2023年行业订单整体都不太好的情况下，国有企业的一季报、中报和三季报比民企整体要好很多。一种原因是国企更多处于产业链中下游位置订单的影响比较小，以及国企相对会有更多的结转订单等。这也是行业很重要的特征。

  对于2024年我们大家都认为，当订单中期调整和人事变动这两个压制因素逐步解除的时候，军工行业主流标的会迎来一波显而易见的反弹，优质公司能够走出一个长牛。而像以卫星互联网为代表的新兴新质领域，在2024年也会是有相当的好的表现，对新方向新领域，市场保持了相当的关注度。另外一个可作为参考的重要角度是，机构持仓已连续4个季度都是净流出，而这也往往是板块见底的信号。