易方达何崇恺：军工行业未来3年有非常确定的盈利成长空间

  今天军工行业再次集体爆发，国产航母、航空发动机、大飞机等题材股受到市场热捧。军工股此前低迷了近四年时间，每次有行情多为昙花一现，而今年军工行情走势较为持续，从6月份军工行情启动以来，行业估值显著提升，公募机构也在今年三季度加仓了军工股。

  当前军工板块估值“性价比”如何，哪些子行业具备更高的景气度？近日同花顺专家团专访了易方达国防军工混合型证券投资基金基金经理——何崇恺先生。

  嘉宾简介：何崇恺，硕士，易方达国防军工混合型证券投资基金基金经理，曾任易方达基金管理有限公司行业研究员。

  1、2021年我们相对看好充分受益于中国经济转型升级、国家总实力实现阶梯式上升的行业。

  2、军工行业受益十四五需求端的爆发，上市公司盈利将呈现快速增长趋势，目前影响军工板块行业持续性的因素都在消除或者减弱。

  3、在思考上市公司估值的时候主要把上市公司的市值空间与成长路径的确定性放在较为重要的位置。

  4、军工行业未来3年有非常确定的盈利成长空间，我们大家都认为未来3年军工行业将会产生显著超额收益。

  5、十四五期间我们相对更看好战斗机、直升机的放量进度。民用大飞机目前从产业上来说尚未到爆发时点。

  1、2020年已步入尾声，麻烦您先谈谈对A股市场明年的预期，哪些行业或成投资主线年是十四五开局之年，十四五也是中国经济转型升级的关键时期。我们相对看好充分受益于中国经济转型升级、国家总实力实现阶梯式上升的行业。高端制造业、信息产业是能够充分的发挥中国工程师红利的行业。国防军工行业也是高端制造业的一个子门类，也会充分受益于经济转型升级的过程。

  2、军工股此前低迷了近四年时间，每次有行情也是受地理政治学事件催化而昙花一现，您当前看好军工板块的原因有哪些？

  何崇恺：军工行业受益十四五需求端的爆发，上市公司盈利将呈现快速增长趋势；回顾军工行业低迷的几年时间，主要是以下问题造成军工板块表现低迷：

  、军工板块上市公司许多信息由于涉密，因此信息公开披露相对不透明，咱们基金经理是怎么样来判断公司业绩成长性，以及寻找企业估值的锚？

  何崇恺：任何一个军工企业都处在其特定的产业链中，我们大家可以通过深度的产业链调研来验证上市公司所处行业的景气度和公司的竞争力。企业估值需要从多重角度来思考，军工行业目前属于迅速增加的行业，我们在思考上市公司估值的时候主要把上市公司的市值空间与成长路径的确定性放在较为重要的位置。

  何崇恺：军工板块静态估值在A股众多成长板块（半导体、新能源、医药等）中属于相对合理的状态。但是基于军工板块未来3年非常确定的盈利成长空间，我们大家都认为未来3年军工板块将会产生显著超额收益。

  何崇恺：未来军队作战方式相较于过去将会发生较大的变化，信息化装备的导入将会极大增强部队作战能力。最近一次“军改”后，信息化装备的需求明显提升，我们大家都认为信息化装备对于部队的改造是全方位的、不可逆的。因此，我们看好军工电子的投资机会。

  7、怎么样看待战斗机、直升机、运输机、无人作战装备、民用大飞机等不同主机厂放量进度？

  何崇恺：十四五期间我们相对更看好战斗机、直升机的放量进度。民用大飞机目前从产业上来说尚未到爆发时点。

  8、去年以来，新能车产业链持续景气，从上游锂电到整车，现在有观点认为，此轮军工投资可以对标新能车投资节奏，先炒上游材料再炒整机，您如何看？

  何崇恺：我们大家都认为军工行业的投资机会的先后主要和相关环节盈利释放节奏相关。新能源产业过去几年呈现爆发式增长，多数环节在产能上出现供需严重不匹配的状况，因此导致价格持续上涨。但是军工行业计划性较强，并不可能会出现单个环节价格暴涨的情况。我们预计军工行业整个产业链都会有不错的投资机会，更重要的是公司竞争力、治理结构等因素；

  9、截止目前，您管理的易方达国防军工混合（001475）今年涨幅已超64%，在军工主题基金中位列前茅，您是如何挑选个股构建组合，以及把握投资节奏的？麻烦谈谈自己的管理思路。

  何崇恺：整个组合在仓位上不会做太多的选择，主要是调整配置结构，持有周期偏长，择时较少。

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