【48812】我国银河：给予华密新材买入评级

  我国银河601881）证券股份有限公司范想想近期对华密新材进行研究并发布了研究陈述《华密新材点评陈述：营收同比添加，特种工程塑料项目稳步推进》，本陈述对华密新材给出买入评级，当时股价为12.65元。

  2024年二季度公司营收同环比添加：公司发布2024年半年报，陈述期内公司完成经营收入19,056.14万元，同比添加0.44%；完成归母净利润2,059.20万元，同比下降12.52%；完成扣非净利润1,902.28万元，同比下降13.61%。其间二季度单季完成经营收入10,045.87万元，同比添加0.39%，环比添加11.49%；完成归母净利润996.47万元，环比下降6.23%；完成扣非净利润899.05万元，环比下降10.38%。

  毛利率同比添加，期间费用率有所上升：陈述期内公司毛利率为30.32%，比上年同期添加1.76pct；净利率为10.78%，比上年同期削减1.63pct，首要系公司为靠近客户，陈述期内涵长春建立分公司，近年来在青岛、西安、沈阳等地建立技能分中心，期间费用率较去年同期有所添加。陈述期内公司销售费用率为4.57%，办理费用率为6.12%，财务费用率为0.33%，期间费用率为11.02%，比上年同期添加3.11pct。

  橡塑资料获益贱价存货，橡塑制品收入、毛利率同比下降：陈述期内公司橡塑资料、橡塑制品事务别离完成经营收入14,629.82万元/4,426.32万元，同比添加5.56%/下降13.45%；毛利率别离是26.25%/43.78%，比上年同期添加4.81pct/削减4.06pct。橡塑资料仍然是公司的首要收入来历，毛利率同比添加首要系公司前期针对丁腈橡胶、三元乙丙橡胶、氟橡胶、天然橡胶等首要原资料进行备货，陈述期内原资料价格上涨公司相对获益。橡塑制品收入同比下降首要与订单收入承认节奏有关，毛利率同比下降首要系产品结构调整影响，公司在轿车范畴前期开发的产品逐渐放量，收入占比不断提高。

  研制投入稳步添加，新增5项发明专利：陈述期内公司新增5项发明专利，研制费用为1,471.10万元，同比添加38.22%，研制费用率为7.72%，公司近年来研制投入稳步添加。公司是我国橡胶工业协会橡胶制品分会副理事长单位，终年与青岛科技大学、西北工业大学、重庆理工大学、吉林大学等院校协作，现在已承接了中科院化学所的科技成果转化，公司的产品在工信部、科技部等国家五部委举行的我国第五届先进的技能转化使用大赛中荣获铜奖。

  募投项目稳步推进，前瞻布局特种工程塑料：到2024年二季度，公司在建工程总额为3,639.13万元。在公司的募投项目中，特种工程塑料项目首要产出PA6、PA66工程塑料以及PEI、PEEK、PI等特种工程塑料改的改性资料。其间公司开发的改性后PEEK资料制品下流使用广泛散布于航空航天、高铁、轿车等范畴。现在12条生产线已达到募投规划的状况处于爬坡阶段。

  出资主张：咱们估计公司2024-2026年归母净利润别离为0.57/0.72/0.91亿元，同比别离添加9.54%/26.07%/27.30%，对应市盈率别离为28/22/17倍。咱们咱们都以为，公司在橡塑职业耕耘多年技能实力充足雄厚，主经营务橡塑制品下流使用空间宽广，跟着特种工程塑料项目投产，公司的盈余才能和职业竞赛力有望逐渐提高，保持“引荐”的出资评级。

  危险提示：商场之间的竞赛加重的危险；原资料价格动摇危险；下流需求没有抵达预期的危险；新建产能投产进展没有抵达预期的危险

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