有色贵金属 降息预期升温 国内去库对铜价存在支撑

  隔夜伦敦金冲高回落，现运行于2445美元/盎司，金银比价85.75。美联储继续按兵不动，会议声明称降通胀取得一些进展、就业增长有所放缓、失业率仍处低位但有所上升，暗示9月降息将至。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但二季度GDP增速反弹超预期亦显示增长的韧性，美元指数仍有支撑。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不完全一样，美联储为降息打开大门，欧央行降息一次并可能继续降息，加拿大央行已连续两次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将一直上升，市场对各类资产的走势难以形成一致预期，资产波动率明显地增加。资金方面，中国央行6月未增持黄金，连续两个月央行黄金储备保持不变；印度央行黄金储备在6月份增加了9吨以上，为2022年7月以来最高。截至7/31，SPDR黄金ETF持仓846.05吨，前值843.17吨，SLV白银ETF持仓14388.62吨，前值14326.15吨。综合看来，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段

  隔夜沪铜主力收跌1.61%，伦铜价格震荡下行，现运行于9002美元/吨。宏观方面，美国7月ADP就业人数增加12.2万人，低于预期的15万人，为2024年1月以来最小增幅。美联储议息会议仍然维持基准利率不变，然而9月降息预期大幅度的增加。基本面来看，供应端，7月进口比价不断回暖，保税区有大量铜现货清关国内，同时，SMM多个方面数据显示5、6两月国内产量突破百万大关，整体现货供应量将保持高位。库存方面，截至8月1日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.28万吨至34.84万吨，且较上周四下降0.91万吨，连续4周周度去库。废铜需求转移后电解铜替代作用显现，消费持续向好。需求方面，本周SMM调研国内大中型铜杆企业开工率为78.22%，环比超预期上升5.35个百分点。铜材行业开工率受铜价明显回落影响而上升，同时，8月1日开始实施《公平竞争条例》，随着再生铜杆持续停产，再生铜杆订单转移的企业也有所增多。终端电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产拖累程度有所减轻，风光领域增速同比转负，新能源车产销继续向好。总的来看，降息预期升温，国内去库对铜价存在支撑，但当前由于不确定性增加，操作上谨慎观望为宜。

  隔夜沪镍主力收跌1.80%，伦镍价格震荡下行，现运行于16190美元/吨。纯镍方面，SMM调研7月精炼镍产量环比将继续增加，可以出口的镍企产量持续增加，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。在镍价进入下行通道后，终端需求未有显著提升，后续现货市场成交或将出现转变。镍铁方面，国内方面，受利润持续倒挂影响当前国内冶炼厂生产驱动较弱，部分冶炼厂在8月进行检修，预计产量进一步走弱。印尼方面，印尼镍矿RKAB进展较为缓慢，据了解部分冶炼厂镍矿库存低位运行，导致镍生铁产量出现下滑。硫酸镍方面，多数使用高冰镍、中间品的镍盐厂利润逐渐得到修复，目前部分盐厂随着利润的修复下调了报价，7月至8月三元需求慢慢地转好，整体呈现需求回暖的迹象。需求端，当前不锈钢产量保持高位，且在临近金九银十传统旺季下，预期排产或有增量，对镍生铁需求强稳运行。7月至8月三元需求慢慢地转好，整体呈现需求回暖的迹象。综合看来，短期镍价超跌，需求阶段性回暖，中长期供应过剩压力仍存。

  隔夜沪铝主力收跌0.05%，伦铝收跌1.79%。供应端，国内电解铝供应持续增长，原铝净进口量同比增幅较大，云南、四川及贵州等地区仍有部分产能待复产。库存端，截止至8月1日，SMM国内铝锭库存81.4万吨，环比增长1.3万吨，社会库存去库乏力且处于近三年同期高位水平，现货短期或维持贴水行情。消费方面，下游铝加工及终端需求进入淡季，铝加工行业开工率跌至谷底，部分提振措施效果尚未显现。整体来说，短期铝基本面持续对铝价产生向下压力，宏观面波动相对较大，短期需着重关注宏观面变化对铝价带来的影响。

  隔夜氧化铝主力收盘持平。国内供应端，近期山西、广西以及内蒙地区部分企业复产后产能运行稳定，随着复产产能逐步放量，国内氧化铝供应短期亦趋于稳定。氧化铝厂由于现货供应有限，叠加矿石资源紧缺、烧碱价格上行等问题报价坚挺。需求端，内蒙古华云3期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，SMM预计7月底国内电解铝运行产能环比增加15.30万吨，对氧化铝需求整体稳中向好。总的来看，基本面供需双增趋势下，短期氧化铝紧平衡格局将延续，近期需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性以及氧化铝仓单货源成交走势。

  隔夜沪铅主力收跌1.90%，伦铅收跌2.33%。国内供应面，近期原生铅与再生铅冶炼公司制作逐步恢复，铅锭供应阶段性增量，加之铅进口窗口处于打开状态，预计本周将有一批进口精铅抵达港口，目前市场上已有部分进口铅报价。成本端，受再生精铅冶炼成本考虑、铅价走弱及替换旺季废电瓶供应增量预期等因素影响，废电瓶价格出现小幅走弱，而铅精矿供应持续紧张，铅精矿TC报价易跌难涨。消费端，SMM铅蓄电池周度开工率环比增加0.15%至72.2%，电瓶车与汽车蓄市场更换需求暂无较大改善，铅蓄企业基本维持以销定产模式。近期储能电池需求向好，开工率逐步提至满产状态。库存端，截止至8月1日，SMM国内铅锭社会库存3.98万吨，环比减少0.24万吨，下游逢低采购增多，库存小幅下降。整体来说，本周铅市场多空因素交织，铅价下方成本支撑较强，短期或仍将延续偏强震荡。

  隔夜沪锌主力收涨0.33%，伦锌收跌0.65%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，上周加工费维持弱稳格局，矿端的减量传导至冶炼厂，预计7月精炼锌产量环比一下子就下降。消费端，据SMM调研，消费淡季下下游需求整体提振有限，其中压铸锌合金受低价影响带动开工少量提升，而镀锌虽然采购量增加但受黑色价格走低拖累和高温雨水天气影响，整体开工微降；氧化锌因半钢胎开工维持低位，且部分企业检修或停产，拖累开工下降。库存端，截至8月1日，SMM国内锌锭仓库存储的总量为15.15万吨，环比减少0.76万吨，仓库存储下降主要由下游企业逢低积极采买提货带动，关注进口锌流入对去库持续性的影响。综合看来，消费淡季下市场对锌需求担忧持续，但上游矿端供需矛盾以及美联储降息预期为锌价提供一定支撑，短期沪锌料维持震荡走势。

  昨日碳酸锂主力收跌2.24%。国内供应端，伴随气温回升盐湖开工率逐步上行，供应量短期有一定增量，近期进口原料到港量持续增加，供应端整体较为宽松。目前锂盐厂整体开工率不高，但国内碳酸锂产能仍处提升阶段，预计后续产量仍有较大上升空间。消费方面，在消费淡季叠加去库预期的加持下，7月份企业销量预期持稳，对于电池环节需求未见明显起色。电池环节仅三元电池排产结构性补库，但增量有限；此外，汽车以旧换新补贴扰动市场情绪。整体来说，碳酸锂基本面依然偏弱，市场仓库存储上的压力较大，预计短期碳酸锂期价仍将维持偏弱整理格局。